文 | 静怡

编辑 | 亚雪

11月25日，LVMH最终确认以162亿美元收购美国珠宝品牌Tiffany＆Co（以下简称Tiffany）

双方对此次交易都很满意，蒂芙尼股价大涨。这将成为LVMH集团历史上最昂贵的并购交易，同时也是美国历史上第二大公司并购案。一个月前LVMH对Tiffany的报价为120美元/股，最终收购价为135美元/股，较首次报价前收盘价溢价近40%。交易最快将于明年中期完成。

作为最后几家没有参考股东的大型独立公司之一，Tiffany是LVMH集团最理想的猎物。自从2017年以来该品牌一直在努力扭转局面，而现在，它具有强大的增长潜力。换句话说，这也使得此次收购更具吸引力，而且看起来会给集团带来不小的优势。尽管如此，人们可能会认为这个价格有点高出预期，这个价格相当于EBITDA（息税折旧及摊销前利润）的16.6倍。该集团对这家公司的估值为169亿美元。一位行业专家解释说：“如果不算Cartier，Tiffany仍是全球顶级的珠宝商。”截至2019年1月31日的财政年度，该公司实现收入44.4亿美元，较上年增长7％，净利润为5.864亿美元，占总销售额的13.2％，品牌的运营收入为7.9亿美元，EBITDA总计为10.2亿美元，各自的利润率分别为17.8％和22.9％。

Tiffany 是1837年由Charles Lewis Tiffany在曼哈顿市中心开设第一家店铺时创立的，同年，法国奢侈品牌Hermès成立，有趣的是，Hermès在过去也吸引过LVMH集团的注意。如今，Tiffany拥有大约14,200名员工，其著名的“Tiffany蓝”可以说是无人不知。这也意味着LVMH是在和一个拥有鲜明的公众形象的历史悠久的品牌合作。

Tiffany的公司结构是非常健康的，呈现了一个从设计到生产的完全垂直的过程。该公司在这一领域非常先进的。自1982年以来，它完全控制着自己的供应链和所有钻石的来源，尤其是自己切割的原钻。同时，它在与客户打交道方面也遥遥领先。

在可持续发展已成为奢侈品行业不可回避的问题之际，这毋庸置疑是一个优势，LVMH首席财务官Jean-Jacques Guiony强调了这一事实。“我们希望利用公司完全垂直的生产结构，在集团层面建立一些协同效应。例如，我们可以从它的钻石采购中获益，但现在谈论这个还为时过早。”

另一个有趣的因素是，Tiffany在全球扩张中取得了巨大的发展，而这一壮举几乎是完全通过零售渠道实现的，除了在亚洲，该品牌的产品也会通过批发渠道来进行分销。Tiffany在全球范围内的20个国家和地区有321家门店，这些门店大部分开设在著名的城市，其中124家在美国。该公司在亚洲也建立了良好的声誉，在亚洲拥有90家门店，并且在中国也拥有强大的影响力。最重要的是，这个数字并不包括日本市场，该公司单独公布了日本市场的业绩，仅在日本就有55家Tiffany门店。除了实体店，该公司还运营着一个电子商务平台，占其总销售额的7%左右。

著名珠宝设计师Loretta Baiocchi指出：“ LVMH集团的商业模式已经围绕公司自有的精品店进行分销发展起来。借助Tiffany，这家法国集团将能够继续加强自己的分销网络并增强其谈判能力。”

Tiffany能跟随LVMH的足迹吗？

“这个品牌似乎可以在东方市场更容易地扩张。就其产品而言，该公司非常有趣，因为它涵盖了所有的细分市场。值得注意的是，它在低端产品方面尤其强大。Tiifany的模式已经很清晰了，凭借LVMH强大的实力，可以在一定程度上扩展自己。”Loretta Baiocchi说：“Tiffany是一个通用的品牌，它可以适应任何价格。它的产品范围既包括低端产品，也包括高级珠宝。它可能成为珠宝界的LV。”

尽管在2015年之后，这个珠宝品牌确实经历了一段艰难的时期，在四年的时间里更换了两位CEO，战略也遭受了不一致反响。在2015至2017期间，Tiffany的销售额和市场份额都在下降，直到Reed Krakoff的上任，为这个公司带来了新的活力。

分析师表示，这个品牌一直保持着很高的价值，从来没有受到过质疑，即使是在美国失去大量市场份额的时候。可以肯定地是，LVMH集团收购了一个“拥有巨大增长潜力的品牌”。凭借稳固地财务结构，LVMH集团似乎是最能应对挑战的公司之一，比如自2011年收购宝格丽之后，宝格丽的收入就翻了一番。

有了Tiffany之后，这家奢侈品巨头在珠宝领域将会变得更有存在感。根据LVMH的预计，集团的手表和珠宝部门目前只占其总销售额的9%，但在未来将会增长至16%，占公司营业收入的13%，而目前这一比例为7%。LVMH的高管强调，此次收购将“进一步平衡LVMH的内部结构”，同时也是对现有品牌的完美补充。

“我们对Tiffany＆Co.的管理和战略表示敬意，我们无意去改变现有的一切。” Guiony说，“最佳的方案是支持Tiffany执行其战略，因此集团没有‘特定的优先事项’。”

尽管如此，Tiffany的强项之一——婚戒将会成为特别关注的焦点。虽然长期以来这个美国品牌以低端的银器产品而闻名，但这对LVMH来说并不算大问题，因为Tiffany是美国珠宝品牌重要的组成部分。Guiony补充说：“根据我们在宝格丽的经验中学到的知识，我们将着重强调品牌系列的发展，因为该系列是业务的核心。”

当被问及是否认为Tiffany更像是一个纽约品牌而不是美国品牌时，Guiony回答说:“它既不是美国品牌，也不是纽约品牌。这是一个真正的奢侈品牌，只是具有美国传统让它独一无二。”

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